今天是2025年12月29日星期一，农历十一月初十。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。“晨观方正”将为大家带来： 行业时事 【机械 | 赵璐】看好机器人、PCB及液冷设备、商业航天方向【金工 | 曹春晓】预期类因子表现仍然亮眼，“真知灼见”因子今年以来多空收益16.9%行业时事机械 | 赵璐看好机器人、PCB及液冷设备、商业航天方向机器人：海外方面，近日特斯拉官方发布了一段名为《特斯拉人形机器人2025年度报告》的回顾视频，完整呈现了Optimus在过去一年中，从基础运动控制走向真实场景应用的演化路径。国内方面，12月22日，银河通用与百达精工签署战略合作，将在百达精工及其生态体系内部署超过1000台银河通用具身智能机器人。此外，近日云深处科技已正式启动上市辅导，中信建投证券担任辅导机构。海外链建议关注：浙江荣泰、恒立液压、拓普集团、三花智控、斯菱股份、伟创电气、五洲新春（维权）等。国内本体厂建议关注：东方精工、中坚科技、杭叉集团、安徽合力、永创智能等。算力：一方面，据环球网援引路透社报道，英伟达计划于明年2月中旬前向中国客户交付H200芯片，预计发货总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片，该举措有望推动国内AI基础设施建设加速。另一方面，目前Rubin芯片已经在为进入市场做准备，Rubin架构将会有6个芯片，这些芯片都已经流片，26年有望量产。通过材料往高阶走、层数增加、板型增多，Rubin架构下单机的PCB+CCL价值量有所提升，部分环节甚至接近翻倍。建议继续重点关注pcb设备鼎泰高科、大族数控、芯碁微装、凯格精机等。此外，随着英伟达GB300及谷歌Asic逐渐上量，26年液冷板块将会逐步放量，并且有实质性业绩释放，关注英维克、申菱环境、汉钟精机、宏盛股份等。商业航天：12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，目前，蓝箭航天IPO辅导工作正式完成；星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家民营火箭公司均于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案。《指引》的发布明确了可复用火箭的技术路径，解决了商业火箭公司研发投入大、周期长等融资痛点，将加速可回收、大功率发动机等核心技术的研发进度，同时牵引上下游材料、精密制造等领域协同向上，推动商业航天迈向规模化发展阶段。重点关注：蓝箭重要参股方金风科技，部件供应商超捷股份、斯瑞新材、昊志机电、派克新材等。此外海外SpaceX导流板供应商安徽合力。本周组合：重点关注浙江荣泰、恒立液压、鼎泰高科、芯碁微装、英维克、申菱环境。风险提示：产业化进程不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。报告分析师：赵璐 S1220524010001朱柏睿 S1220525080007张其超 S1220524090002金工 | 曹春晓预期类因子表现仍然亮眼，“真知灼见”因子今年以来多空收益16.9%1、市场估值截至2025年12月26日，沪深300指数股债收益差5.23%，逼近均值-1倍标准差。截至2025年12月26日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为11.78倍、14.15倍、33.83倍和41.27倍，分别位于历史76.62%、74.99%、68.75%和36.53%分位数。从相对估值来看，截至2025年12月26日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为2.92倍，位于历史22.2%分位数，相对PB为3.73倍，位于历史60.7%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为3.53倍，位于历史30.2%分位数，相对PB为4.99倍，位于历史58.9%分位数。2、资金流动观察上周新成立权益型基金112亿元，十月以来主动权益电子、基础化工等行业仓位占比提高。3、量化组合绩效跟踪上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为-0.10%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.53%，中证1000指数增强组合周超额收益为0.31%，中证2000指数增强组合周超额收益为-0.40%，中证红利增强组合周超额收益为-0.55%，“预期惯性”组合超额收益-0.44%。4、量价因子绩效跟踪在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”等11个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，我们对十一个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR绝对值都在4.0以上。今年以来，其中11个细分因子合成的综合量价因子全市场十分组多空组合相对收益为22.79%，多头组合超额收益为7.69%。风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。报告分析师：曹春晓 S1220522030005陈泽鹏 S1220524100003分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级说明：方正证券研究所联系方式：北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 网址：https://www.foundersc.com  .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP