报告摘要社融情况：2026 年 4 月社融新增 6207 亿元，较去年同期下降 5392 亿元，新增规模低于万得一致预期（1.43 万亿元）。4 月累计新增社融同比+7.8%，增速较上月下降0.1 个百分点。社融增量细拆：2026 年 4 月社融规模同比少增 5392 亿元，除债券融资、股票融资外各项均不及去年同期，人民币贷款与未贴现银行承兑汇票同比下降较多。具体来看，1、表内信贷情况：银行信贷投放前置、实体加杠杆需求仍偏弱+再融资置换债影响+债券利率低位企业债的替代。4 月人民币贷款余额较 3 月底下降 3996 亿元，较去年同期少增 4880 亿元。银行信贷投放前置，部分银行在去年 12 月就开始“开门红”投放，储备的项目提前投放，行至 4 月，同比少增更为凸显。置换债也有部分影响，4 月再融资置换债发行 5910 亿元，去年同期发行 3544 亿元，同比多置换 2366 亿元。2、表外信贷情况：整体不及去年同期，承兑汇票较去年同期多减较多。4 月委托贷款减少284 亿元，同比多减 282 亿元；信托贷款减少 130 亿元，同比多减 53 亿元；未贴现银行承兑汇票减少 5283 亿元，同比多减 2489 亿元，整体信贷需求较弱，同时票据冲量较多，使得未贴现汇票余额下降。3、债券和股权融资分析：①政府债发行同比少增。2026 年 3 月政府债新增融资 9064 亿元，同比少增 665 亿元。后续临近 5-6 月政府债发行高峰期，预计将对社融提供更大力度支撑。②企业债与股票融资均同比提升。4 月新增企业债融资 4535 亿，新增股票融资 835 亿，同比分别提升 2195 亿元和提升 444亿元，推测受到债券市场利率整体下行，企业债融资成本降低的影响，企业发债增加，同时也会对贷款需求有一定的替代作用。信贷情况：4 月人民币贷款余额较 3 月底减少 100 亿元，同比少增 2900 亿元，低于万得一致预期（4677.6 亿元）。信贷余额同比增长 5.6%，增速较上月下降 0.1 个百分点。信贷结构分析：居民贷款同比多减 2653 亿元，企业贷款同比少增 2200 亿元。4 月新增贷款较去年同期少增 2900 亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比多减 443 亿元和多减 2177 亿元。企业短贷同比增加 200 亿元，企业中长贷同比少增 6600 亿元；票据同比多增 4088 亿元。具体来看：对公与零售均不及去年同期；票据冲量。1、企业贷款情况：短贷同比少降，中长贷同比少增，票据融资同比多增。4 月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为-4600 亿元、-4100 亿元、+1.24 万亿元，增量较上年同期变化分别为+200 亿、-6600 亿和+4088 亿。实体融资需求偏弱，依靠票据冲量。2、居民贷款情况：居民短贷与中长贷均同比多减。居民加杠杆意愿不高，房企销售有回暖，但预计提前还款持续，短贷和中长期贷款增量较去年下滑较多。具体数据来看，4 月居民短贷、中长贷增量分别为-4462 亿元、-3408 亿元，较去年同期分别变化为-443 亿、-2177 亿。3、非银信贷：+1745 亿元，非银贡献度有所提升，较去年同期+111亿元。流动性与存款情况：1、4 月 M1 增速环比微降，M2 增速均环比微升，剪刀差小幅走扩。4 月 M1、M2 分别同比增长 5.0%、8.6%，较上月同比增速分别-0.1 个百分点、+0.1 个百分点。M2-M1 的剪刀差为 3.6%，较上月小幅上升 0.2 个百分点。M2 增速抬升预计与财政支出进度偏慢有关。2、4 月人民币存款增加 2700 亿元，同比+7100 亿元，存款同比增 8.9%，增速较上月上升 0.3 个百分点。居民存款同比多减较多，存款搬家仍在进行。4 月作为季度初期的缴税大月，财政存款同比增加较多。非银存款在资本市场景气度提升的背景下增长较为明显。具体来看：居民存款：4 月居民存款减少 1.94 万亿元，较去年同期-5500 亿元。企业存款：4 月企业存款减少 1.25 万亿元，较去年同期+797 亿元。财政存款：4 月财政存款增加 0.74 万亿元，较去年同期+3684亿元。非银存款：4 月非银存款增加 2.47 万亿元，较去年同期+8990 亿元。投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股 2026 年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。一、社融情况：增速小幅下降；信贷与政府债均同比少增2026 年 4 月社融新增 6207 亿元，较去年同期下降 5392 亿元，新增规模低于万得一致预期（1.43 万亿元）。4 月累计新增社融同比+7.8%，增速较上月下降 0.1 个百分点。社融增量细拆：2026 年 4 月社融规模同比少增 5392 亿元，除债券融资、股票融资外各项均不及去年同期，人民币贷款与未贴现银行承兑汇票同比下降较多。具体来看，1、表内信贷情况：银行信贷投放前置、实体加杠杆需求仍偏弱+再融资置换债影响+债券利率低位企业债的替代。4 月人民币贷款余额较 3 月底下降 3996 亿元，较去年同期少增 4880 亿元。银行信贷投放前置，部分银行在去年 12 月就开始“开门红”投放，储备的项目提前投放，行至 4 月，同比少增更为凸显。置换债也有部分影响，4 月再融资置换债发行 5910 亿元，去年同期发行 3544 亿元，同比多置换 2366 亿元。2、表外信贷情况：整体不及去年同期，承兑汇票较去年同期多减较多。4 月委托贷款减少284 亿元，同比多减 282 亿元；信托贷款减少 130 亿元，同比多减 53 亿元；未贴现银行承兑汇票减少 5283 亿元，同比多减 2489 亿元，整体信贷需求较弱，同时票据冲量较多，使得未贴现汇票余额下降。3、债券和股权融资分析：①政府债发行同比少增。2026 年 3 月政府债新增融资 9064 亿元，同比少增 665 亿元。后续临近 5-6 月政府债发行高峰期，预计将对社融提供更大力度支撑。②企业债与股票融资均同比提升。4 月新增企业债融资 4535 亿，新增股票融资 835 亿，同比分别提升 2195 亿元和提升 444亿元，推测受到债券市场利率整体下行，企业债融资成本降低的影响，企业发债增加，同时也会对贷款需求有一定的替代作用。社融增量结构占比：4 月政府债和直接融资（企业债+股票）主要贡献了社融增量。新增信贷与表外融资拖累较多，新增的贷款/政府债/企业债融资的占比分别-61.4%/ 146.0%/ 73.1%，上月占比分别为 61.1%/ 22.3%/ 7.5%。 二、信贷情况：增速小幅降低，实体加杠杆意愿仍较低4月人民币贷款余额较3月底减少100亿元，同比少增2900亿元，低于万得一致预期（4677.6亿元）。信贷余额同比增长5.6%，增速较上月下降0.1个百分点。信贷结构分析：居民贷款同比多减 2653 亿元，企业贷款同比少增 2200 亿元。4 月新增贷款较去年同期少增 2900 亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比多减 443 亿元和多减 2177 亿元。企业短贷同比增加 200 亿元，企业中长贷同比少增 6600 亿元；票据同比多增 4088 亿元。具体来看：对公与零售均不及去年同期；票据冲量。1、企业贷款情况：短贷同比少降，中长贷同比少增，票据融资同比多增。4 月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为-4600 亿元、-4100 亿元、+1.24 万亿元，增量较上年同期变化分别为+200 亿、-6600 亿和+4088 亿。实体融资需求偏弱，依靠票据冲量。2、居民贷款情况：居民短贷与中长贷均同比多减。居民加杠杆意愿不高，房企销售有回暖，但预计提前还款持续，短贷和中长期贷款增量较去年下滑较多。具体数据来看，4 月居民短贷、中长贷增量分别为-4462 亿元、-3408 亿元，较去年同期分别变化为-443 亿、-2177 亿。3、非银信贷：+1745 亿元，非银贡献度有所提升，较去年同期+111亿元。2026年4月、5月按揭贷款需求景气度跟踪：10大和30大城市商品房2026年4月月平均成交面积分别为13.09和23.52万平方米，分别优于去年同期水平（往年同期11.36、22.74），今年房地产市场 “金三银四“销售旺季整体表现优于预期，景气度较开年回暖显著。截止到2026年5月13日，5月全国10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为10.21和19.99万平方米（往年同期12.61、25.21）。三、 流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩；存款同比多增4月M1增速环比微降，M2增速均环比微升，剪刀差小幅走扩。4月M1、M2分别同比增长5.0%、8.6%，较上月同比增速分别-0.1个百分点、+0.1个百分点。M2-M1的剪刀差为3.6%，较上月小幅上升0.2个百分点。M2增速抬升预计与财政支出进度偏慢有关。4月人民币存款增加2700亿元，同比+7100亿元，存款同比增8.9%，增速较上月上升0.3个百分点。居民存款同比多减较多，存款搬家仍在进行。4月作为季度初期的缴税大月，财政存款同比增加较多。非银存款在资本市场景气度提升的背景下增长较为明显。具体来看：居民存款：4月居民存款减少1.94万亿元，较去年同期-5500亿元。企业存款：4月企业存款减少1.25万亿元，较去年同期+797亿元。财政存款：4月财政存款增加0.74万亿元，较去年同期+3684亿元。非银存款：4月非银存款增加2.47万亿元，较去年同期+8990亿元。 四、银行投资建议与风险提示投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股 2026 年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、杭州银行、上海银行、南京、成都、上海、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时等。证券研究报告：银行角度看 4 月社融：信贷季节性疲软，存款搬家仍在演进正对外发布时间：2026年05月15日报告发布机构：中泰证券研究所参与人员信息：戴志锋 | SAC编号：S0740517030004 | 邮箱：daizf@zts.com.cn邓美君 | SAC编号：S0740519050002 | 邮箱：dengmj@zts.com.cn中泰银行团队戴志锋（执业证书编号：S0740517030004） CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2019-2020年水晶球银行最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所所长。邓美君（执业证书编号：S0740519050002） 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。杨超伦（执业证书编号：S0740524090004）银行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士，曾就职于某商业银行总行，2022年加入中泰证券。马志豪（执业证书编号：S0740523110002）  银行业分析师，南开大学金融学本科、南开大学金融学硕士，曾就职于东北证券，2023年加入中泰证券。陈  程（执业证书编号：S0740525110001） 银行业分析师，复旦大学本科、新加坡国立大学应用经济学硕士，曾就职于东北证券，2025年加入中泰证券。刘雨哲（执业证书编号：S0740125110011）银行业分析师助理，南加州大学应用与计量经济学硕士，2025年加入中泰证券。谢谢阅读 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP