【报告导读】1. 公司发布2025年报&2026一季报。2. 2026年按摩椅出口改善。3. 积极打造第二、第三增长曲线。核心观点公司发布2025年报&2026一季报：2025年，公司营业收入15.7亿元，同比-1.5%；毛利率30.7%，同比-1pct；期间费用率25.7%，同比+5pct，主要因销售、研发费用率提升导致；归母净利润1.5亿元，同比-21.5%；归母净利率9.6%，同比-2.4pct。其中2025Q4营业收入4.3亿元，同比-1.8%；归母净利润0.4亿元，同比-19.3%；归母净利率9.4%，同比-2pct。2025年分红率为66.3%，同比+7pct。2026Q1，公司营业收入4.4亿元，同比+12%；毛利率30.9%，同比-1.6pct；期间费用率25%，同比+2.6pct；归母净利润0.7亿元，同比+58.7%，主要系投资收益同比大幅增加；归母净利率15.8%，同比+4.6pct；扣非净利润0.36亿元，同比+11.4%。考虑26Q1我国按摩器具出口呈现较25年边际改善的趋势，以及公司并表有摩有样，第二、第三曲线增长预期，我们预计2026全年公司收入利润有望在低基数下重回增长轨道。2026年按摩椅出口改善：1）2025年公司按摩椅收入15亿元，同比-1.4%，占总营收的95%；销量24万台，同比+4.2%；销售均价约6258元/台，同比-5.4%；毛利率31.3%，同比-0.7pct。2）国内按摩器具线上市场需求增长较好，但同质化竞争加剧，头部企业凭借技术、品牌、渠道优势，驱动竞争格局向头部集中。2025年公司内销收入7.7亿元，同比+15.8%，其中线上增长超30%，市占率稳步提升；同时通过线上引流带动线下成交，线下收入自25Q1低位逐步回升，全年实现同比增长；内销毛利率37.9%，同比-0.7pct。26年1月，公司宣布拟以4200万元自有资金收购参股公司有摩有样21%的股权，交易完成后将成为公司的控股子公司并并表，有摩有样为小米生态链企业，处于高速成长期，26年将为公司国内业务贡献明显增量。3）海外按摩器具市场需求改善，海关总署数据，2025年我国按摩器具出口量同比+2.9%，其中至美国的出口量受关税影响下滑4%。2025年公司外销收入8.1亿元，同比-13.7%，其中韩国市场收入同比转正，是海外业务的重要支撑，美国、俄罗斯市场收入下滑较多，东南亚市场平稳运行，澳洲、中亚、南亚市场增长良好；外销毛利率24%，同比-2.8pct。2026Q1行业出口出现边际改善趋势，海关总署数据，出口量同比+9.1%，至美国/韩国的出口量分别同比+10.1%/+19.9%，带动公司Q1总营收同比+12%。由于韩国股市较好形成财富效应，韩国按摩椅需求增长；美国由于关税，2025年形成低基数，2026年有望恢复性增长。积极打造第二、第三增长曲线：1）2025年公司控股子公司摩忻智能与佛吉亚合作开发的机械按摩机芯项目进展顺利，设计产能30万台的产线已建成投产，智己汽车S31L机械按摩机芯项目于25Q3末如期实现量产交付，并有多家主机厂已进入项目适配阶段，预计2026年将迎来密集量产期，产能利用率有望提升，贡献增量。2）2025年公司成立全资子公司阿而泰机器人，重点布局理疗与康复机器人赛道。核心产品ART500单臂理疗机器人已实现双版本量产落地，V1.0版本于25Q3上市交付，V2.0版本于Q4小批量试产；同时前瞻性布局ART600D移动双臂理疗机器人，2026年将重点推进；我们预计未来产品将受益于AI+具身智能技术快速发展以及开发成本的下降。此外，公司与美团达成战略合作，双方将采取“试点门店-区域复制-全国推广”的三阶段策略，首批试点选址上海核心区域，将共同加速理疗机器人的推广渗透。风险提示新业务拓展不及预期的风险；市场竞争的风险；成本上涨的风险。如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！本文摘自：中国银河证券2026年4月29日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_荣泰健康：按摩椅出口改善中，理疗机器人继续投入》分析师：何伟、陆思源、杨策、刘立思评级体系：评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。行业评级推荐：相对基准指数涨幅10%以上。中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。公司评级推荐：相对基准指数涨幅20%以上。谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。回避：相对基准指数跌幅5%以上。法律申明：本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河固收”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。投资有风险，入市请谨慎。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP