登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 投资摘要：龙佰集团发布 2025 年年报：全年实现营业收入 259.88 亿元，YoY-5.61%，归母净利润 12.45 亿元，YoY-42.61%。钛白粉等主要产品价格疲软，导致业绩下滑。2025 年公司主要产品钛白粉、海绵钛价格下滑。钛白粉供应过剩，而上半年因反倾销关税的执行导致出口下滑，国内外需求疲弱，导致钛白粉价格延续下行态势。2025 年公司钛白粉销量同比微增 0.60%至 126.21 万吨，营收下滑 11.18%至 168.57 亿元，毛利率下滑 8.31 个百分点至 23.04%。其他产品方面，铁系产品营收同比增长 15.04%至 22.34亿元，毛利率同比增长 16.92 个百分点至 57.73%；锆制品营收同比增长 17.15%至 10.95 亿元，毛利率同比下降 3.70 个百分点至 13.09%；海绵钛营收同比下滑 3.80%至 25.46 亿元，毛利率同比下降 3.78 个百分点至-0.67%；新能源产品营收同比增长 31.60%至 12.08 亿元，毛利率同比增长14.00 个百分点至 8.07%.公司同时发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 71.54 亿元，YoY+1.42%，归母净利润 1.87 亿元，YoY-72.74%。公司 1 季度钛白粉销量增加，带动营收有所增长。但钛白粉价格同比下降，且原材料硫酸、硫磺价格上涨致成本增加，导致公司综合毛利率同比下滑 8.07 个百分点至 14.75%，拖累利润表现。公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均位居全球第一，目前拥有钛白粉产能 151 万吨、海绵钛产能 8 万吨。上游原料矿产资源方面，公司正在全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，项目投产后将显著提升自有钛精矿供应能力，为公司钛白粉及高端钛材产能扩张提供稳定、低成本的原料支撑。加速产能出海，推进全球化布局。公司正加速推进海外产能布局，通过在马来西亚、英国等地规划生产基地，包括建设生产线和进行收购，以贴近终端市场、缩短交付周期。目前马来西亚基地的相关手续正在积极推进中。同时，公司积极收购 Venator UK 钛白粉业务的相关资产，此次收购将助力公司推进全球化产业布局，丰富氯化法钛白粉产品矩阵，推动海外业务蓬勃发展。公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司 2025年年报，我们相应调整公司 2026~2028 年盈利预测。我们预测公司 2026~2028年归母净利润分别为 17.20、23.13 和 27.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.72、0.97和 1.17 元，当前股价对应 P/E 值分别为 23、17 和 14 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：原材料及产品价格大幅波动；行业新增产能投放过快；行业需求下滑；汇率波动风险；国际贸易关税风险；环保政策风险。联系方式刘宇卓证书编号：S1480516110002 电话：010-66554030免责声明 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接受订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，本公司不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司客户。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非东兴证券客户中的专业投资者，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！ 本订阅号不是东兴证券研究报告发布平台，本订阅号所载研究报告均来自于东兴证券研究所已正式发布的研究报告。为避免订阅者因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级和目标价产生误解，提请订阅者查看本公司已发布的完整报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露、风险提示和行业评级。 本账号内容并非投资决策服务，在任何情况下都不构成对接收本账号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本账号内容做出的任何决策以及所引致的任何损失与本公司或相关作者无关。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP