特别申明：本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。报告摘要事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入491.29亿元，同比-29.94%，实现归母净利润-46.08亿元，同比小幅减亏； 2026Q1实现营业收入92.16亿元，同比-13.65%，实现归母净利润-10.67亿元，同比亏损收窄。2025年组件出货及盈利阶段性承压，2026Q1盈利能力有所改善（1）2025年公司组件销量同比-8.46%至66.53GW（不含公司自用157.14MW），根据Infolink统计排名全球第三（并列），其中组件海外出货量占比51.29%；但在行业竞争加剧背景下公司收入和盈利持续承压，组件板块营业收入同比-32.41%至450.31亿元，毛利率同比-8.85个pct至-4.03%。（2）2026Q1公司电池组件出货量11.87GW（含自用11.7MW），其中组件海外出货量占比约77.16%；海外出货占比的提升也使得公司盈利能力有所改善，毛利率同比/环比+7.83/+1.73个pct至1.12%。稳步推进海外供应链建设，持续坚持技术创新迭代突破（1）公司在越南基地稳定运营的基础上，和全球合作伙伴共建的阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目一期预计于2026年正式投产，有助于提升公司全球供应链的韧性，同时公司将进一步完善中东、北非区域的供应链布局。（2）公司持续加大研发创新力度，2025年研发投入29.58亿元，占营业收入比例同比+0.73个pct至6.02%，2025年6月创下N型TOPCon组件转换效率纪录（TüV测试达到25.5%），8月商用大尺寸钙钛矿叠层电池效率取得突破，N型倍秀电池量产转换效率最高突破27.5%。持续推进“光储一体化”战略，以需求为导向丰富产品多样性公司持续推进多元化业务布局，在储能业务方面以“光储+X”为核心发展方向，构建覆盖大型储能、工商业储能、户用储能的全谱系产品体系，截至2025年底已初步建立覆盖欧洲、中东非洲等全球重点区域。风险提示：外部因素影响光伏装机；竞争加剧、产能过剩；汇率波动风险；关税政策变化风险。发布日期：2026-05-05免责声明本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。 .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:100px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:100px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP